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有色金属:铝的关键时刻

更新时间  2021-10-15 00:56 阅读
本文摘要:中国的高成本铝生产企业现在面对着明显压力年初至今,中国国内铝价早已暴跌了10%,跌到至16年来的最低水平(并未算入全球金融危机时期),体现出有在中国北部和西北地区的低成本铝生产能力大幅度扩展生产的同时,中国其它地区的高成本企业也没能及时关闭生产能力。我们预计,时隔近期中国国内铝价暴跌之后,以现金成本计算,中国大约有50%(合1,100万-1,200万吨)铝生产能力处在亏损状态,相等于全球总供应的25%左右。

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中国的高成本铝生产企业现在面对着明显压力年初至今,中国国内铝价早已暴跌了10%,跌到至16年来的最低水平(并未算入全球金融危机时期),体现出有在中国北部和西北地区的低成本铝生产能力大幅度扩展生产的同时,中国其它地区的高成本企业也没能及时关闭生产能力。我们预计,时隔近期中国国内铝价暴跌之后,以现金成本计算,中国大约有50%(合1,100万-1,200万吨)铝生产能力处在亏损状态,相等于全球总供应的25%左右。其中,我们估算所有用于电网供电的生产商(大约占到中国总供应的25%-30%)正在亏损现金。

今年以来全球铝市场的供过于求状况是中国国内显著不足和中国以外有所严重不足的联合反映,年初至今,中国之外地区铝价3%-8%的涨幅也印证了这一点。预计铝价的分化走势将推展中国的铝材出口减少(中国并非铝的黑市之地),这有可能在短期内诱导中国之外地区的铝价下跌。最后,我们仍预计今年冶炼厂的关闭将使得2014年沦为全球本轮铝周期中的最后一个供应不足之年,我们在2月26日公开发表的报告“铝:设想大不足时代的完结”中回应展开了详细分析。

这一前景面对的风险仍在于中国铝冶炼厂需要获得多少更进一步反对,以及全球的整体市场需求风险;但是,这一中期前景仍比人们多年来的观点要更加贞悲观了。中国铝生产企业步入关键时刻年初至今,中国国内铝价早已暴跌了10%,跌到至1998年以来的16年谷底(并未算入全球金融危机时期),体现出有在中国北部和西北地区的低成本铝生产能力大幅度扩展生产的同时,中国其它地区的高成本企业也没能及时关闭生产能力。今年以来全球铝市场的供过于求状况是中国国内显著不足和中国以外有所严重不足的联合反映,这推展了中国和海外市场的铝价走势经常出现分化(图表1)。

年初至今,中国以外地区铝价下跌了3%-8%,明确涨幅视地区而有所不同。我们指出铝价的分化走势将造成中国铝材出口减少(中国并非铝的黑市之地,图表2),这不仅有可能在短期内诱导中国之外地区的铝价下跌,甚至还有可能部分反败为胜此前涨势。不过,从中长期来看,我们预计近期铝价重创所引起的中国中小冶炼厂关闭、再加之年内的市场需求持续增长将协助全球市场重返供需平衡。

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明确而言,时隔近期中国国内铝价暴跌之后,我们估计,以现金成本计算中国大约有50%(合1,100万-1,200万吨)铝生产能力处在亏损状态,相等于全球总供应的25%左右。其中,我们估算所有用于电网供电的生产商(大约占到中国总供应的25%-30%)正在亏损现金(图表4)。

将这一估计与全球供需背景结合,我们找到必须分别减产大约200万吨/100万吨才能均衡今明两年的市场(图表5)。如果实际减产规模需要超过100万吨,那么铝价的中期前景将不会转好,而事实上这正是我们的基本假设。总体而言,虽然现在改以悲观还为时过早,但我们指出有些许迹象表明大不足时代早已邻近尾声。我们的供需预测正在逐步变为现实,我们申明我们对未来两年铝价走高的基本观点我们仍指出中国未来三个月的事态发展要比以往更加贞最重要。

在全球市场需求风险之外(我们假设中短期内市场需求将加快快速增长,这与我们经济学家的预测相符),我们对中期铝价的悲观观点所面对的主要风险在于,未来几个月中国的冶炼厂需要取得多少承托。据我们现在所理解,中国冶炼厂于是以面对着空前压力,而中央政府反对它们的意愿也有可能高于以往。就价格预测而言,我们仍预计2014/15年LME铝价分别为1,700美元/吨和1,900美元/吨,我们假设底特律与荷兰弗利辛恩市的LME仓库吊销仓单情况基本会发生变化。


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